中华企业(600675):预计2011年净利润下降
2010年公司实现营业收入30.3亿元,同比下降26.51%;归属于母公司净利润7.05亿元,同比增长10.71%;基本每股收益为0.50元。 全年30亿元的收入目标顺利完成。其中房产销售收入19.97亿元,同比下降49.33%。主要是南郊中华园结算收入8.23亿元,万泰大厦收入3.32亿元,苏州中华新城二期收入3.2亿元,华宁国际广场收入1.4亿元。租赁面积15.6万平米,租金收入1.09亿元,同比增长11.62%;古北地块转让收入8.28亿元。 净利润略有增长。主要原因有二:一是毛利率为53.83%,同比提高13.12个百分点,主要是古北地块地块转让毛利率较高,为74%;二是投资收益4.12亿元,同比增长63%,主要是按权益法确认上海浦东金鑫房地产公司投资收益3.2亿元。 2010年公司增加4个项目,期末存货较期初增加91.30%,经营活动产生的现金流量净额-51.4亿元,而上年同期为0.4亿元。4个项目土地储备分别为杭州章家坝土地款28.1亿元、青浦朱家角B7、B9土地款13.2亿元、松江龙兴路R地块土地款26.24亿元、江苏江阴项目土地款1.93亿元。此外,公司与关联方中星(集团)合作开发建设天津东丽区项目,共计获得近100万平方米开发量的项目储备,公司权益面积约30万平米。 2011年经营目标与投资计划:2011年公司计划实现营业收入约35亿元左右,同比增长17%;2010年末公司预收款项27.04亿元,较期初增加98.86%,其中周浦印象春城预售款19.45亿元、古北香堤岭4.19亿元、美兰湖中华园2.3亿元,占2011年业绩目标的77.3%,归属于母公司净利润约为6亿元左右,同比下降15%,2011年公司业绩压力不大;计划竣工面积45.22万平米,同比增长190%,可结算面积增多。 期末长期股权投资较期初增加329.17%。主要因为公司8月参与拍得天津土地,为开发天津项目而相应成立3家项目公司投资款共计8.91亿元,公司占比30%。12月从二级市场购入海通证券股票3.2亿元,公司控股38.3%。 重组阶段性完成:2010年12月23日,公司收购上海地产(集团)所持有的上海房地(集团)40%股权的议案,收购价格为8.30亿元。 上海房地产经营(集团)将其所持有的上海瀛程置业公司股权全部转让给上海地产(集团),转让价格为3.74亿元,公司实现收益7537.37万元。 下调投资评级为“中性”。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.43元、0.85元,按公司最近收盘价为6.72元,对应的动态市盈率分别为16倍、8倍。考虑到2011年地产板块仍处于*策高压调控之下,公司的业绩又有下降预期,给予“中性”的投资评级。